与华润，需要时间来澄清的故事

　　随着股东大会的顺利举行，在经历了“宝万、华万、恒万”之争后，终于得到了一个符合多方利益的理想结局。 　　正如前独董华生所言，人生如戏，戏如人生。历时17年，从地

与华润，需要时间来澄清的故事

　　随着股东大会的顺利举行，在经历了“宝万、华万、恒万”之争后，终于得到了一个符合多方利益的理想结局。

　　正如前独董华生所言，人生如戏，戏如人生。历时17年，从地方到央企再回归地方，这个结局算得上尘归尘、土归土。作为这个时代的标志性事件，华润和长达17年的联姻，过程完美，分手揪心，华润和创始人王石双双退隐都值得惋惜。

　　前不久，财经作家曹山石的文章《华润是怎样丢掉的》一度刷屏，作者从一个微观角度对惊心动魄的易主过程进行了全景式扫描，论据充分，论点突出，节点明晰。其实从6月21日董事会改选、王石退休，相关文章就已发的不少，但要据此说华润“丢掉”，这个结论尚需商榷。在如此复杂的时局和房地产市场大背景下去复盘易主这样充满争议、甚至激烈争斗的大事件，好比在足球比赛直播中，要想做到公正裁判，就需要一遍遍地慢镜头重放争论焦点，通过现代升格拍摄技术逐帧播放，局部放大播放、多角度播放。同理，对易主这样的时代大事件更需要慢镜头、多角度寻找事实真相的蛛丝马迹。

　　比如，华润为什么在宝万之争关键时候没有进一步增持？这个疑问并没有随结局的终了而水落石出。无论是独董的诘问、还是流传中的微信截图、甚至利益输送之说，都无法从逻辑上解释得通华润没有增持的举动。公众有质疑的权力，但以华润的背景、的体量和王石的知名度，决定了华润内部不可能拿这样一个影响力巨大、公众关注度高的行业巨无霸，在证券市场公开和一个名不见经传的私企做内幕交易或抽屉协议，那样做无异于飞蛾投火。

　　可以佐证这一观点的是，按照曹山石的文章引例，最初在请求下，华润作了少量增持，但表示华润有自己的情况和困难，只能酌情增持，不反对引入新的战略投资者；2015年12月27日，王石、郁亮在深圳向傅育宁等汇报，傅育宁表示无论重组或增发均有为难之处，可引入其他国资重组方。双方达成共识：不管谁来参与重组，都将保持国资第一大股东地位。稍后华润方面进一步表示，华润暂不考虑华润置地与整合的问题，不反对与其它国资的重组方案，重组方案若合适则投赞成票。两点关键点信息：不反对重组和无论是谁必须保持第一大股东地位。这两点关键信息说明宝能一开始是被排除在重组外的，而且华润已经表达了退出第一大股东的意愿。退一步讲，也许华润和的目标是一致的，但是在达成目标的途径和方式方法上出现了偏差。

　　在商言商，评判交易是非的核心标准还是利益。利益指向往往是我们穿透重重迷雾的灯塔。作为一笔商业交易，如果从盈利上看华润出售股权是一笔非常成功的交易。17年前第一大股东是深圳经济特区集团公司，属于深圳国资委下属企业。2000年8月10日企业公告，公司第一大股东股权转让协议正式生效，华润成为深第一大股东。深圳经济特区发展公司将其持有的集团5115.5万股转让给华润，占总股本8.1%，华润置地（北京）股份公司已持有B股1707.3万股，占总股本2.7%，共计10.8%，以3亿元的代价成为第一大股。华润持有17年，至少累计盈利超过400亿元。

　　| 截止2017年1月

　　2017年1月21日，华润转让持有15.3%股份给深铁，交易价格为每股22元，合计转让价格271亿元。作为一笔交易，说华润是赢家毫不为过。值得关注的是：早在2016年6月18日，A迎娶深圳地铁的彩礼是发行28.7亿股，估值456亿元，相当于每股作价15.88元。历经风波180天后，A从15.88元上涨到了22元，每股上涨了6.12元。

　　如果进一步把这笔交易放在国内房地产市场的大局中考量，也许会更清晰一些。国内房地产市场从1998年房改开始发轫，2004年年底开始起步，又历经2008年、2011年、2014年三次空中加油，逐渐发展成国民经济支柱性产业。从投资角度看这轮超长行业景气周期可分为三个阶段：1998年至2007年属需求推动型，2007年至2012年价值驱动型，2013至今房地产行业的内在驱动力开始出现了分化，价值驱动、货币驱动、需求驱动等成因复杂。高企的房价和巨大的资源虹吸导致实体经济从业者们和社会各界诟病不断，尤其是在国内外宏观货币政策转向的大背景下，国内地产行业隐患不断浮出水面，政府调控措施层层加码。作为行业标杆企业，团队能力、品牌美誉度、融资能力在国内遥遥领先，未来行业趋势分化时的品牌优势体现会更加明显。但谁都明白：这个全世界史无前例的城市化改造进程已经出现了拐点迹象，地产行业躺着挣钱的时代已渐行渐远，企业面临的不确定性也越来越大，要取得像以往那样的超常规发展需要付出更多的代价。